賈玲把自己的減肥經歷編了一個和渣男有關的故事，拍成了一部勵誌片。觀眾對她的身材變化感到無比震驚，畢竟大多數人能瘦個10斤8斤都難於上青天，她居然瘦了100斤。
她剛出道的時候，還是個身材正常的美少女。
後來因為工作壓力暴飲暴食，導致身材變形，最終成了一個200多斤的大胖子。
每天每夜星空君絞盡腦汁寫財報分析的時候，也有類似的沖動：吃吃吃，喝喝喝。尤其是甜點和飲料，最能在撓破頭皮懷疑人生的時候帶來幸福感。
和賈玲不同的是，星空君透過健身跑步來對抗，然後回到電腦前，心安理得的喝飲料。盡管如此，星空君還是喜歡「0蔗糖」的酸奶。
所謂零蔗糖，是透過使用甜味劑來勾對蔗糖的口感，然而大部份甜味劑都是化工制品，有副作用。選擇0蔗糖，無非是兩害取其輕。
如今一種叫做赤蘚糖醇的甜味劑流行起來，號稱天然無副作用，元氣森林的0卡氣泡水就使用的該甜味劑，其供應商是A股的保齡寶。
一、赤蘚糖醇新寵：保齡寶
然而，公司2023年的業績一塌糊塗，營收下滑，凈利潤腰斬。
數據來源：同花順iFind，制圖：詩與星空
年報顯示，2023 年，公司實作營業收入 25.24 億元，較上年同期同比下降 6.96%，歸屬於上市公司股東的凈利潤 5,396.90萬元，較上年同期同比下降 59.47%。
業績下降主要原因系赤蘚糖醇受到市場需求暫時性下降和同行業競爭加劇影響，銷量和價格出現一定下降，玉米、白砂糖等原輔材料價格上漲未及時向下遊傳導，導致部份產品毛利率下降，部份產線柔性化改造試產成本較高等因素導致公司業績出現下降。
據統計，全球赤蘚糖醇總需求為15-20萬噸左右，而保齡寶的赤蘚糖醇產能就高達6萬噸，占全球總需求的三分之一；同時，越來越多的競爭對手開始投產，國內激增的赤蘚糖醇產能已是全球實際需求的5倍。
巨大的產能，帶來的是價格的暴跌。2021年赤蘚糖醇的價格4萬元/噸，2022年5月，回落至1.5萬元/噸左右。2023年甚至一路降到9500元/噸。
數據來源：同花順iFind，制圖：詩與星空
從產品線來看，2023年公司絕大部份產品的毛利率都出現了下滑，而包括赤蘚糖醇在內的糖醇系列甚至出現了負毛利。
可見市場競爭相當慘烈。
和其他甜味劑產品不同的是，赤蘚糖醇之所以號稱「天然」，是因為它的主要原材料是玉米，現在雖然有化學合成赤蘚糖醇的理論，但技術不成熟，產能沒保障，依然以玉米發酵為主。然而，這些年玉米的價格比較穩定，而且還時不時漲價，這給了保齡寶巨大的成本壓力。
二、現金流危機
數據來源：同花順iFind，制圖：詩與星空
資產負債表顯示，公司賬面現金只有2.43億，是近五年來的最低值。
公司在2021年甚至還破天荒的買了1.07億的理財，在2022年贖回後，也消耗的差不多了。
結合公司的現金流量表，會發現公司最大的花費開銷，是采購款。按照當前現金流的消耗速度，兩三年後，公司可能沒有足夠的現金流支撐采購。
缺錢不可以貸款嗎？
從公司的長短期借款情況看，好像銀行貸款不那麽容易。
數據來源：同花順iFind，制圖：詩與星空
長短期借款逐年下降，為了彌補現金流不足，公司2021年申請非公開發行股票並在2022年底得到批復。
整個過程一波三折，在非公開發行股票申請獲中國證監會受理後，公司兩次調整發行預案，募集資金金額從7.12億元下調至5.89億元。
更離譜的是，公司2023年底釋出一則公告，稱該批復作廢，不發了。這在A股是很罕見的情況。
然後緊接著發了個公告，走簡易流程，非公開發行股票擬融資不超過3億元。
其實，這背後主要原因，還是赤蘚糖醇價格跌的不像樣了，公司原定的赤蘚糖醇生產線投資擴建計劃發生了變化。根據證監會的要求，募資計劃的計畫要專款專用。公司不太可能在短期內擴張赤蘚糖醇生產線，只能重新更換募資計畫，再送出個新的方案。
同時，在停止上次非公開發行股票之後，緊接著釋出新的募資計劃，也說明公司的確是缺錢。
三、來自競爭對手的壓力
盡管公司聲稱是國內首家從事赤蘚糖醇生產的廠家，但提到甜味劑，不得不請出另外一個龐大的競爭對手：金禾實業。
「巧合」的是，金禾實業釋出的業績預告顯示，業績的下滑振幅和保齡寶差不多：剔除掉股份支付的因素影響後，2023年度歸屬於上市公司股東的凈利潤預計為75,910.68萬元至79,910.68萬元，與上年同期相比下降55.56%至53.22%。
金禾實業並不生產赤蘚糖醇，但公司的各種其他甜味劑和赤蘚糖醇形成了替代關系。赤蘚糖醇雖然對糖尿病患者比較友好，但主要面向可口可樂等B端使用者，對於它們來說，各種甜味劑組合使用，尋求最佳價效比才是發展方向。
當甜味劑巨頭都放下身價，產品競爭激烈價格全面下滑的時候，勢必會對赤糖鮮醇的銷量、價格造成影響。
另外，三元生物等上市公司也都在赤蘚糖醇領域開展業務，給保齡寶帶來巨大的競爭壓力。近年阿洛酮糖有望成為最接近蔗糖口感的甜味劑，保齡寶也開展了相關產品的研發，但百龍創園和三元生物都不是省油的燈，已經早早開啟了競爭模式。
