黑色系期貨產業鏈月報:短期回撥後,黑色仍將強勢執行

標籤: 期貨 作者: 期市開戶交易小助手 2018-06-05 15:20:00

一、行情回顧

5月上半月,終端需求逐步走強,黑色系整體上行,下半月因房地產和固定資產投資增速的回落,以及下游成材需求不及預期,引發了對後市的悲觀預期,黑色集體回落,月末巨集觀經濟超預期,市場悲觀情緒漸消,黑色又走出一波上漲行情。截至5月31日收盤,焦炭1809合約價格為2,084.5元/噸,較前一月上漲190元/噸,月環比漲幅近10%;鐵礦石1809合約價格為462.5元/噸,較前一月末上漲2元/噸;螺紋鋼RB1810合約價格為3,696元/噸,較前一月末上漲103元/噸;熱卷1810合約價格為3901元/噸,較前一月末上漲203元/噸。

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5月,現貨需求較好,焦企持續提漲,焦炭現貨價格有較大幅度上漲。截至5月31日,一級冶金焦(天津港,山西產,平倉含稅價A<12.5%,<0.65%S,CSR>65%,Mt8%)2,125元/噸,較前一月末上漲200元/噸。

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5月,外礦發運維持高位,港口庫存再次回升,疊加鐵礦石需求不及預期,鐵礦石現貨價格有一定幅度下跌。截止5月31日,鐵礦石(車板價:青島港:澳大利亞:PB粉礦:61.5%)452元/噸,較前一月末下跌5元/噸。國際市場方面,MBIOI.62%和普氏.62%指數分別為65.32美元/噸和64.7美元/噸,較前一月末分別下跌0.73和1.05美元/噸。

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5月,受全國範圍內降水增加的影響,下游施工進度放緩,螺紋逐漸進入需求淡季,加上螺紋雨季易於生鏽的特性,成交有所縮減,鋼廠持續下調鋼價。但之後唐山地區因為天氣汙染,開始大規模限產,長三角的部分地區也響應號召,緊隨其後,提振現貨,導致原本已進入需求淡季的螺紋表現出淡季不淡,在月末持續反彈。截至5月31日收盤,螺紋鋼(HRB400 20mm:上海)價格為3696元/噸,較前一月末上漲103元/噸,上漲幅度約為2.87%。

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5月,熱卷也開始進入需求淡季,加上現貨長期受建材價格的影響,同步出現小幅回落,但由於部分鋼廠熱卷減產,熱卷現貨相對緊缺,需求對價格支撐仍然較強,但目前現貨相對於熱卷期貨主力合約1810升水較多,隨著卷螺利潤的差距的拉大,熱卷的強勢將逐漸消失。截至5月31日,當日熱軋板卷(Q235B:4.75mm:上海)價格4250元/噸,較前一月末上漲150元/噸,上漲幅度約為3.66%。

二、價格影響因素分析

1、巨集觀資料/事件

工業利潤增長明顯加快,4月份全國規模以上工業企業利潤同比增長21.9%,環比3月份加快18.8個百分點,而1-4月份同比增長15%,增速比1-3月份加快3.4個百分點。其中黑色金屬冶煉和壓延加工業貢獻突出,利潤同比增長2.6倍。

5月份中國製造業採購經理指數(PMI)為51.9%,高於上月0.5個百分點,連續22個月處於擴張區間,並創去年10月以來新高,表明製造業總體持續擴張。分項來看,生產指數、新訂單指數表現搶眼,表明生產擴張步伐加快及市場需求增速加快。

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2、庫存

5月,由於部分地區受環保限產影響,焦企開工率下行,而鋼廠陸續復產,焦炭需求較好,因此焦炭庫存持續下降,貿易商也積極備貨。截至6月1日當週,焦炭四港口庫存372萬噸,較前一月末增加24.2萬噸;國內獨立焦化廠(100家)庫存38.4萬噸,較前一月末減少40.41萬噸;國內樣本鋼廠(110家)庫存414.74萬噸,較前一月末減少43.51萬噸。總的來看,焦企限產對供給影響較為明顯,同時伴隨著鋼廠陸續復產,焦炭庫存將會繼續下降。

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外礦發貨量維持高位,而國內鋼廠受環保限產影響,補庫積極性有所下降,港口鐵礦石庫存再度上升。Wind統計數顯示,截至6月1日當週,港口鐵礦石約16,040.16萬噸,環比前一月末增加24萬噸。國內大中型鋼廠進口鐵礦石平均庫存可用天數為25.5天,維持在較中等水平。

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5月份,雖然部分地區因天氣汙染,相繼開始停產限產,但隨著雨季的降臨,建材下游需求也呈現週期性回落的趨勢,目前社會庫存仍居高位,鋼廠供應充足,庫存消耗的速度持續放緩。截至5月31日,螺紋和熱卷社會庫存分別為529.11萬噸和195.88萬噸,相較於上月26日分別減少222.80萬噸和41.06萬噸,成材利潤雖有回落,但仍居高位,2017年冬季嚴格限產之後,2018年高爐檢修明顯減少,鋼廠加大力度生產將對鋼貿商出貨成影響,社會庫存消化仍需要時間。

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3、開工率

雖然部分地區受環保限產『回頭看』影響,但從全國範圍來看鋼廠復產節奏明顯加快,高爐開工率持續上升。截至6月1日,Mysteel調研的247家鋼廠高爐開工率為83.62%,但仍低於去年同期水平4.88個百分點。全國鋼廠高爐開工率71.82%,較上月末上升4.14個百分點,目前鋼廠仍有待復產高爐,後期鋼廠開工率還有上升空間,需求端對鐵礦石價格有較強的支撐。

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4、產量

5月份,鋼廠利潤依舊維持高位,生產積極性有增無減,即時限產訊息不斷的環境下,供給仍未見有走弱的跡象。Wind資料顯示,截至5月20日,國內日均粗鋼產量達253.42萬噸,重點鋼企日均粗鋼產量達200.26萬噸,相較5月上旬上升幅度較大。隨著部分地區高爐鍊鋼企業陸續復產和高爐檢修的減少,其產能利用率環比明顯上升;加上獨立電弧爐企業粗鋼產能利用率也有小幅增長,綜合來看,全國粗鋼產量將繼續回升概率較大。

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5、成本利潤

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5月份,隨著全國範圍內降雨逐漸增加,下游企業施工放緩,部分企業開始停產限產,加上電弧爐和檢修產能的陸續投產,空頭情緒仍在積累。但是,隨著唐山地區限產政策的出臺,徐州地區的焦化廠也相繼釋出限產停產的通知,最終鋼坯漲價推升成材價格,鋼廠生產積極性有增無減的情況下,原料強於成材,預計未來鋼材利潤將出現收縮。截至5月31日,螺紋現貨利潤為1020元/噸,較前一月末下跌238元/噸,盤面利潤813元/噸,較前一月末上漲13元/噸;熱卷現貨利潤為1150元/噸,較前一月末下跌38元/噸,盤面利潤868元/噸,較前一月末上漲113元/噸。

6、下游需求

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2018年1-4月,我國房地產市場開始回落。國家統計局資料顯示,2018年1-4月份,全國房地產開發投資30592億元,同比名義增長10.3%,增速比1-3月份回落0.1個百分點;房地產開發企業房屋施工面積664410萬平方米,同比增長1.6%,增速比1-3月份提高0.1個百分點;房屋新開工面積51779萬平方米,增長7.3%,增速回落2.4個百分點;房屋竣工面積25151萬平方米,下降10.7%,降幅擴大0.6個百分點;房地產開發企業土地購置面積5412萬平方米,同比下降2.1%,1-3月份為增長0.5%;土地成交價款2391億元,增長13.6%,增速回落6.7個百分點。目前房地產市場進入下行通道,國家政策調控下,該資料近期有可能進一步下滑,鋼材下游需求將持續走弱,疊加年初以來PPP專案的清理和基建專案預算的大幅削減,預計下游需求不太樂觀。

7、價差分析

期現價差:截至5月31日收盤,J1809合約與焦炭(天津港:平倉價(含稅):一級冶金焦)的基差為40.5元/噸,較前一月末走強10元/噸;跨期價差:合約J1901與J1809價差為-52元/噸,較前一月末擴大2元/噸。

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期現價差:截至5月31日,I1805合約與鐵礦石(車板價:青島港:澳大利亞:PB粉礦:62%,幹基)的基差為19.1元/噸,較前一月末走弱15元/噸;跨期價差:合約I1809與I1805價差為-6.5元/噸,較前一月末擴大2元/噸。

期現價差:截至5月31日,RB1810與螺紋鋼(HRB400 20mm:上海)的基差為274元/噸,較前一月末走弱93元/噸;跨期價差:合約RB1901與RB1810價差為-184元/噸,較前一月末縮小20元/噸。

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期現價差:截至5月31日收盤,HC1810合約與熱軋板卷(Q235B 4.75mm:上海)的基差為349元/噸,較前一月末走弱53元/噸;跨期價差:合約HC1901與HC1809價差為-208元/噸,較前一月末縮小40元/噸。

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三、行情展望與投資策略

此前發改委繼『兩會』後再次強調,防範地方政府債務風險問題,嚴禁以PPP等形式違規變相舉債,原則上不得舉債搞建設,引發市場對於中長期基建投資的悲觀預期。而1-4月份房地產及固定資產投資增速回落,同樣引發市場對於後期終端需求的擔憂。然而最新公佈的巨集觀資料表現超預期,可見前期悲觀情緒是市場的過度反應。巨集觀經濟持續向好,前期市場的悲觀情緒大有緩解。成材端,停產限產已經成為常態,對市場情緒的影響十分有限,但高利潤驅使高生產的邏輯仍然有效,電弧爐產能陸續產,加上採暖季限產面積較大,高爐年內檢修將有所減少,鋼廠主動減產的概率不大;另外降水不僅影響下游施工,也容易讓螺紋生鏽,下游採購回落,在需求沒有進一步改善之前仍以偏空為主。原料端,焦化企業受限產影響,部分地區開工率有所下行,鋼廠需求穩中向好,因此庫存持續下行,預期後期焦炭震盪偏強執行;外礦發貨維持高位,而國內鋼廠補庫積極性有所減弱,港口庫存再度上揚,但鋼廠剛需穩定,鐵礦石底部支撐明顯。

策略上,J1809合約建議在1900-2100區間高拋低吸,下方有效跌破1900多單止損;I1809合約建議在450-470區間高拋低吸,下方有效跌破440多單止損;RB1810合約建議在3500-3800區間高拋低吸,有效突破3600止損;HC1810合約建議在3700-4000區間高拋低吸,有效跌破3700止損。

重要宣告:本報告中的資訊均來源於公開可獲得資料,中信建投期貨力求準確可靠,但對這些資訊的準確性及完整性不作任何保證,據此投資,責任自負。本報告不構成個人投資建議,也沒有考慮到個別客戶特殊的投資目標、財務狀況或需要。客戶應考慮本報告中的任何意見或建議是否符合其特定狀況。

期市有風險,投資需謹慎!

數位家庭综合网讯2018-06-05 15:20:00

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